“政府降杠桿”,市場迎機會

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2021-03-16 10:54 410 0 0
在每一輪政策轉向中的過程中,免不了動蕩,但也少不了機會。

作者:楊曉懌

來源:楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)

上周末,新華社發布了《十四五規劃綱要》全文。其中,明確提出“保持宏觀杠桿率以穩為主、穩中有降”,以及穩妥化解地方政府隱性債務。

因此,在今日的國常會上對今年的發展目標進行的部署,要求“保持宏觀杠桿率基本穩定,政府杠桿率要有所降低”。結合《十四五規劃綱要》、近期高層會議對進一步發展市場制度、激發經濟活力對相關論述,這意味著政府債務的現狀以及未來的政府投資都將迎來非常大的變化:

強化防風險,遏制債務增

雖然地方政府債券已經經歷了五年的發展,正在逐漸步入正軌;但由于地方債券制度的多次改革、政府隱性債務仍未厘清,依然存在較大風險。因此,在“宏觀穩、防風險”的要求下,未來五年的地方債務管理將進一步完善風險防范機制,以及按照宏觀政策的要求,逐漸降低政府債務率,保持財政的穩定與可持續發展。

這意味著未來的地方債務將有以下幾方面變化:

一是存量地方債券將進行風險管理、以及新一輪自查。

在財政部的預算報告中已經提到了“2021年要指導地方對可能存在風險的專項債項目進行排查,研究制定處置措施,積極防范風險”,未來財政部將更關注潛在的地方債務風險,并建立起更完善的信息公開、風險預警機制;

二是穩妥推進對地方隱性債務的認定。

財政部在2018年出臺過關于隱性債務的認定文件,但實際存量的隱性債務仍然較多,且在2018-2020年期間有所新增;要解決地方債務風險問題就必然要更深入的認定與甄別潛在的隱性債務,從源頭上防范地方財政可能出現的問題;

三是未來數年的地方債券增長速度會有較為明顯的下降。

由于經濟周期與外部壓力導致的積極財政政策,過去幾年地方債券的發行規模處于高位,導致部分地方財政對地方債券的還本付息感受到了較大的壓力。因此,在積極財政逐漸退坡后,地方債券的增量增速會有較為明顯的放緩,讓地方債務的規模低于經濟與財政增速,實現政府降杠桿的目標。

因此,作為牽一發動全身的“政府去杠桿”,會考慮實際情況穩步推進。政府去杠桿是為了防止潛在的風險,構建可持續的財政政策,而非為了去杠桿而去杠桿。

政府與城投,界限再劃清

當我們看到“地方債務”與”政府去杠桿”的時候,除了地方債券我們一定還會想起城投債。但是,自2014年以來,城投債早已定性為企業債務而非政府債務,并不包含在政府杠桿中。

但由于種種原因,地方政府與城投的切割始終未能完成;這使得城投債本身仍然非常特殊,沒有完全與政府劃清界限,仍然享受著政府信用帶來的加持。

但隨著債市發展的日趨成熟,以及政府債務制度的日趨完善,這種微妙的平衡狀態已經臨近結束,未來政府與城投債務的界限即將再次劃清。政府的歸政府,納入政府債務系統進行管理;市場的歸市場,不再享受地方政府信用加持。

在此基礎上,城投債市場會有較大的轉變;但也必須如此,地方債務風險才能得到有效的管控。

暢通市場路,企業迎機會

在《十四五規劃綱要》中,再次強調了要進一步發展市場制度,堅定不移的走發展道路。在這樣的大背景下,結合政府去杠桿以及市場再開放,意味著未來地方政府投資項目將進行新一輪市場化改革:

一是地方市場將進一步開放,將更大領域的市場開放給企業,地方政府的權利范圍將實現進一步的收縮;

二是在政府去杠桿與新增債務及其受限的情況下,許多地方政府將不得不與更多的企業進行合作,既解決當下的問題,又不增加政府債務率;

三是在金融制度再次改革、間接融資轉向直接融資的過程中,以項目為主體的融資方式會越來越流行、順暢,各類基礎設施涉及的金融工具也會日趨完善,降低綜合融資成本與融資風險。

因此,在這一輪政府降杠桿的過程中,不僅風險問題將得到治理,各類市場主體與基礎設施金融也將得到長足的發展。

在每一輪政策轉向中的過程中,免不了動蕩,但也少不了機會。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: “政府降杠桿”,市場迎機會

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